Почему снижение ключевой ставки не спасет инвестиции

Банк России снова решает, снижать ключевую ставку или нет. Но, как считает экономист Дмитрий Прокофьев, влияние политики ЦБ на реальную экономику сильно преувеличено. Вера в то, что для роста инвестиций не хватает только низкой ставки, устойчива, но ошибочна.

В I квартале 2026 года инвестиции в основной капитал упали на 14,3% год к году — четвертый квартал подряд отрицательной динамики. При этом ключевая ставка за это время снизилась с 21% до 14,5%. Снижение ставки падение не остановило.

С 2021 по 2024 год экономика работала на пределе: загрузка мощностей достигла исторического максимума в 81%. Бизнес активно вкладывался в производство, рост инвестиций составлял 8-10% в год. Но это был бум на госденьгах, а не долгосрочная стратегия.

Во второй половине 2024 года сошлись три фактора: пик загрузки мощностей, охлаждение потребительского спроса и резкий рост ставки. Инвестиционный цикл развернулся. В 2025 году инвестиции снизились на 2,3%, падение нарастало поквартально.

Реальные располагаемые доходы в I квартале 2025 года выросли на 7,1%, но инфляция и кредиты съедали доходы. Доля расходов на питание достигла 39%. Люди тратили больше, но покупали меньше.

Инвестиции в России в основном не частные. Спад в строительстве — минус 7,4% — показывает, что рост возможен только там, где есть бюджетные деньги: в Бурятии (второй Северомуйский тоннель), Мурманской области (портовый кластер), на Чукотке (Баимский ГОК). А в регионах без господдержки — спад.

Главные ограничения для инвестиций — не ключевая ставка, а спрос, загрузка мощностей, санкции на импорт оборудования и высокая неопределенность.